아시아, 남아메리카 대륙에서는 코로나19 팬데믹을 전후로 비침습/최소침습 시술 수요의 폭발적인 증대가 포착됐으며, 현재까지도 견조한 수요가 지속되고 있다. 관세청 수출데이터를 통해서도 고성장을 확인 할 수 있는데, 2022년 10월 연간 누적 기준 아시아향 수출액은 전년동기대비 20% 성장, 중남미향 수출액은 전년 동기대비 59% 성장했다. 이는 신흥국의 소득 수준이 지속적으로 증가하며 삶의질 개선을 위한 피부시술에 대한 관심이 확대된 것에 기인한다.

실제로 지난 2년간 국내 미용의료기기 업체들의 신흥국 수출은 꾸준히 증가했다. 클래시스는 브라질향 HIFU 장비 슈링크 누적 판매대수 1,000대를 달성했으며, 3분기부터 신제품 슈링크 유니버스 브라질향 수출을 개시했다. 3분기 기준 브라질매출 비중은 약 23%에 달한다. 2023년은 미용의료기기 장비 보급 확대에 따른 소모품 수요 증대와 더불어 국내 브랜드의 인지도 개선까지 더해진 만큼 국내 업체들은 우호적인 업황 속에서 수출 고성장을 지속할 수 있을 것으로 판단한다.

미국: RF 트렌드 확대에 따른 국내 업체들의 수혜 지속 전망 

북미 미용의료기기 시장은 기존 레이저 장비 수요 지속과 더불어 타이트닝 트렌드에 따른 RF 장비 수요 확대로 인해 고성장을 이어갈 전망이며, 이에 따른 국내 미용의료기기 업체들의 수혜도 2022년에 이어 지속될 전망이다. 북미는 글로벌 미용의료기기 시장의 40% 이상을 차지하는 1위 시장임과 동시에 연평균 12%로 고성장하는 시장이기도 하다. 2021년부터 시장의 주목을 받았던 대부분의 국내 미용의료기기 업체들은 북미 시장에서 호실적을 달성한 바 있다.

제이시스메디칼은 주력 장비 포텐자를 사이노슈어를 통해 미국 내 ODM 형태로 공급하며 누적 판매대수 1,942대를 달성했으며, 팁 수요 증대로 인해 소모품 수출은 2021년 전년대비 66% 성장했다. 루트로닉은 ClarityⅡ, Hollywood Spectra, Genius 등 주력 제품군의 해외법인 직판 효과에 힘입어 미국향 수출액 고성장(79% YoY, 2021년 연간 기준)을 달성했다

피부시술정보 플랫폼은 SNS, 온라인 포털과 더불어 고객의 피부시술 접근성을 향상시킨 주된 요인으로 판단된다. 국내 주요 피부시술정보 플랫폼 중 하나인 ‘강남언니’는 고객이 앱에 시술 부위, 예산, 희망 시술 등 남기면 고객의 조건에 맞는 시술이나 병원, 예상 시술비용 등을 상세하게 알려준다. 또한 앱을 통해 시술을 예약하면 특가로 시술을 받을 수 있는 프로모션까지 제공한다. 고객은 후기를 작성하면 현금처럼 활용 가능한 포인트를 지급 받기 때문에 플랫폼에 적극적으로 후기를 남긴다. 결국 고객들의 후기는 잠재 고객들의 시술로 이어지는 만큼 피부시술정보 플랫폼은 고객 중심 마케팅 활성화의 트리거로 자리잡았다

온라인 피부시술정보 플랫폼의 흥행은 앱을 개발한 업체의 실적을 통해서도 확인 가능하다. 강남언니의 개발 업체인 힐링페이퍼의 2016년 매출액은 7억원에 불과했으나 2021년에는 매출액이 159억원까지 증가했다. 2020년 기준 강남언니를 통한 누적 병원 상담 신청건수는 약 100만건에 달하며, 누적 가입자는 250만명을 넘어섰다. 피부시술정보 플랫폼의 흥행 요인은 1) 소비 주체와 지불 주체가 거의 동일한 피부시술 시장의 특성, 2) 비급여 시장 내 병원과 고객간의 정보 불균형 해소 등으로 볼 수 있다. 고객은 피부시술정보 플랫폼 덕분에 개인에게 맞는 시술을 비교적 합리적인 가격에 받을 가능성이 한층 높아졌다.

고객의 바이럴 마케팅 역량 강화와 더불어 비급여 진료 확대를 위한 신규 개원 피부과 증대도 피부시술 인구 증가에 영향을 준 것으로 판단된다. 2020년부터 코로나19 팬데믹 장기화로 인해 국내 병원들의 내원객 규모가 줄어들며 경영 악화 현상이 발생했다. 이는 중소형병원 위주의 폐업으로 이어졌는데, 국민건강보험공단에 따르면 2021년 국내 병원수는 1,397개로 전년동기대비 118개가 감소했다. 이는 2021년 이후 집계된 병원수 중 가장 적은 수준이다.

국내 병원들의 경영난이 지속되자 피부과 개원을 고려하는 의사들이 증가한 것으로 파악된다. 실제로 2021년부터 전국 신규 개원 피부과 수는 점차 늘어나는데, 2022년 3분기 기준 국내 누적 피부과 수는 1,415개에 이르렀다. 이는 피부과의 대표 시술인 리프팅, 톡신/필러 등이 비급여 시장에 속한 것에 기인한다.

피부과가 급격히 늘어나면 같은 상권에 속한 병원 간의 할인 경쟁(프로모션)이 시작되고 이는 피부과들의 비급여 피부시술 평균가격 하락으로 이어진다. 이로 인해 고객들은 선택의 폭이 넓어지고 비교적 합리적인 가격에 피부시술을 받을 수 있다. 결국 피부시술 가격(P) 하락은 피부시술 횟수(Q) 증가, 피부시술 인구증가의 트리거가 된 것으로 판단된다.

일정 기간이 지나면 고객들은 기존에 없던 새로운 시술을 찾는다. 피부과에서는 기존 보유하던 것과 다른 장비, 최신 장비를 도입한다. 이는 고객의 시술 만족도 증대 및 기존 고객의 수요 지속으로 이어지고, 더불어 신규 고객 창출에도 기여할 수 있다. 또한 피부과 간 할인 경쟁으로 감소했던 피부시술 가격(P)이 다시 상승하는 효과를 누릴 수 있어 보다 원활한 경영을 이어갈 수 있다.

TSMC 리스크

사이클 논란을 떠나 부각되는 리스크 중 하나는 3nm 기여 시점의 지연을 들 수 있습니다. 가령 인텔의 차기 CPU 지연 가능성이 구체화되면서 , 최근 TSMC 의 2023 년 연간 매출 컨센서스가 하향되는 사례가 있기도 했습니다.

또다른 리스크는 인텔의 파운드리 시장 진출 계획입니다. 국가 간 반도체 경쟁이 심화되고 지정학 리스크가 부각되는 국면에서, 인텔이 미국 업체라는 이유만으로 위협 적이라 는 예측도 많습니다. TSMC의 대형 고객사들 대부분이 미국 업체이기 때문입니다. 실제로 인텔의 파운드리 진출 선언 당시 , TSMC의 고객 중 하나인 퀄컴이 인텔도 파운드리 파트너로 활용할 것이라고 밝힌 바 있습니다

한편 대만 업체라는 사실을 불편해하는 투자자 분들도 많습니다. 사실 작년까지만 해도 러시아가 우크라이나를 침공할 것이라고는 생각하지 못했습니다. 하지만 러시아 우크라이나 전쟁이 장기화되는 것을 보면서, 중국의 대만 침공 가능성도 완전히 배제할수는 없다는 것이 그들의 의견입니다. 

그러 해당 worst case 에는 TSMC 뿐만 아니라 , 전체 IT 밸류 체인이 위협받게 되는 것으로 , 모든Tech 주식에 위기일 것입니다

엔비디아 리스크

현재 가장 큰 리스크는 매크로 불확실성일 것입니다. 엔비디아는 미국 반도체 대장주이자 , 높은 valuation 탓에 올해 금리 인상 가능성으로 증시가 조정 받을 때 마다 항상 더 크게 조정받아 왔습니다. 펀더멘털 차원에서는 Gaming 부문 수요 부진은 모두 알려진 사실이고 , 이보다는 Datacenter 부문의 성장 지속 여부가 주가를 좌우할 것입니다 . 결국 엔비디아의 미래 먹거리는 모두 Datacenter 부문에서 비롯되기 때문입니다. 

수출 규제 영향은 대체재를 통해 만회하였다고는 하나 , 이를 떠나서 중국 지역의 B2B 수요가 크게 위축 되었다는 점이 걱정 거리입니다. 그리고 미국 역시 최근 대기업들이 IT 지출을 대폭축소하고 있음을 고려하면 , 내년에는 Datacenter 부문 의 성장 지속 가능성에 대한 논란이 연중 계속될 수 있습니다

한국에서도 1H22 방역 완화 이후 의류소비가 크게 증가했었던 경험이 있기 때문에, 현지 방역 기조가 완화될 경우 외부활동이 증가하면서 중국 Exposure가 높은 F&F의 탄력적인 수혜가 가능할 것으로 예상된다. 중국 현지에서는 2Q22 주요 도시 위주 강력한 봉쇄가 해제된 이후에도 3Q22까지 국소적인 락다운이 지속되고 있으나, 방역 강도 자체는 1H22보다 완화되었으며 이러한 기조는 23년까지 이어질 것으로 예상된다. 

F&F의 실적 성장을 견인하고 있는 중국 매출은 현지 매장 출점 증가를 기반으로 고성장을 지속하고 있다. 현지 counter수가 예년대비 크게 감소한 화장품 브랜드업체보다 현지 소비 회복시 수혜강도가 더욱 클 것으로 판단되는 이유다. 

개선된 화장품 센티먼트 지지되기 위해서는 펀더멘털 확인 필요

10월 말 이후 중국 방역 완화 기대감이 급격히 확대되면서 화장품 업종의 투자 센티먼트가 개선, 섹터 주가는 단기간에 30% 이상 급등하는 모습을 보였다. 그러나 현지 코로나 확산세는 여전히 확대되고 있어 본격적인 제로코로나 해제 시점을 예단하기 어려운 상황이다. Estee Lauder와 같은 글로벌 화장품 브랜드 업체들도 1H23F까지 현지 업황에 대해 보수적 스탠스를 유지하고 있다. 반면 현지 브랜드 경쟁 강도는 점차 심화되고 있는 것으로 파악된다. L’Oreal은 3분기 실적 발표(10/25)에서 중국 시장 점유율이 확대되었다고 언급했다. 현지에서 글로벌 브랜드와 경쟁하는 한국 브랜드의 입장에서는 점유율의 축소를 의미한다.

중국 28개 조강 생산지 중, 5개 지역을 제외한 23개 지역의 1~3분기 누계 조강 생산량이 전년 동기대비 감소

- 1~3분기 기준, 상위 10대 조강 생산지 중 7개 지역의 생산량이 전년 동기대비 감소하였으며, 특히 산둥성(△11.6)이 가장 가파른 감소세를 보임

- 푸젠성의 1~3분기 누계 조강 생산량은 전년 동기대비 42.1% 대폭 증가하였으며, 28개 중국 조강 생산지 중 유일하게 두 자릿수 증가세를 보임