- 러시아의 대 EU 에너지 공급 감소에 따른 공급 불확실성으로 유럽 천연가스 가격(TTF)과 아시아 현물 LNG 가격의 상승세가 2022~23년 동안 지속되어 우리나라에도 영향을 줄 것으로 전망됨.

- 2022년 3분기 유럽의 TTF 가격은 평균 MMBtu당 55달러를 초과하여 올해 2분기 대비 2배 가까이 상승하고 과거 5년 간의 동기 평균 대비 8배 높은 수준을 기록함. 또한 아시아 지역의 LNG 현물가격도 올해 3분기에 평균 MMBtu당 45달러를 상회하여 2분기 대비 70% 이상 상승하였으며, 분기별 가격으로는 역대 최고 수준을 기록하였음

- 중국의 소비 둔화, 높은 LNG 가격에 따른 수요 감소, 미국의 대 유럽 LNG 수출 증가와 아시아 시장에 대한 LNG 수출 감소의 영향으로 아시아 지역의 LNG 수입량이 감소하였음

- IEA 자료에 따르면 2022년 1~8월 중 아시아 지역의 LNG 현물 수입량은 전년 동기 대비 28% 감소한 것으로 나타났으며, 전체 천연가스 수입량도 전년 동기 대비 7% 감소하였음.

EU·미국 등 주요국은 방위산업의 높은 핵심광물 수입 의존도를 국가 안보 리스크로 인식하고 공급 취약성 분석과 해결방안을 모색

- EU집행위(EC)는 방위산업에 소요되는 39종 광물 중 핵심 광물이 22종에 달한다고 분석

- EU는 방위산업 소요 광물 중 14종에서 수입의존도가 100%에 달하며, 소요 광물의 70% 이상에서 수입의존도가 50%를 상회한다고 분석 (2013년 기준)

- 방위산업용 컴퓨터 칩에는 순도 99.999% 이상의 갈륨비소(gallium arsenide)가 필요하며 현재 극소수 생산자만이 해당 조건을 충족시키는 화합물을 생산할 수 있음

- EU는 높은 광물 수입의존뿐 아니라 가공 및 부품생산 역량 부족도 공급망 리스크로 지적

주요 음식료 업체들은 해외 수출에 있어서 변곡점에 위치해 있다. 우선 CJ 제일제당, 오리온, 농심, 삼양식품, 롯데제과  5개 업체의 합산 매출에서 해외 실적 비중은 19년 50%를 넘긴 후 23년에는 55%를 초과할 것으로 기대된다. 23년 음식료 업체 각각은 다음과 같은 전환점을 맞이할 전망이다. 농심과 삼양식품은 각각 해외 공장과 국내 공장 CAPA 증설에 따른 해외 라면 수요 증가에 적극적으로 대응할 예정이다. 또한 올해 어려운 환경에서도 해외부문 수익개선이 가팔랐던 CJ 제일제당은 23년에도 해외 실적 기여도가 더욱 상승할 것이다. 롯데칠성은 소주와 음료 해외 수출 성장에 더해 향후 펩시 필리핀 법인 ZBB 활동과 장기적으로는 연결 편입에 따른 실적 기여 확대가 기대된다

K-Food의 성장. 한류와 함께 국내 음식료품 수출 확대 

K-Food에 대한 글로벌 관심이 증가하며 소비 도 지속적으로 증가하고 있다. 이에 따라 주요 가공 음식료품 수출도 늘고 있다. 주요 가공 식품 수출 품목인 5가지 음식료품 면류 과자류 음료 주류 소스류 의 합산 수출 금액은 2015~21년 사이 연평균 10.2%씩 성장했고 22년 10월 누적 금액은 23.5억 달러로 전년 동기대비 7.3% 증가했다 전년비 성장률이 높은 품목은 순서대로 주류 (+14.1%), 면류 (+11.6%), 음료 (+9.4%) 였다.

수출 국가도 다변화되고 있다. 전체 농림수산식품 수출 금액이 1억 달러 이상인 국가는 21년 19개국으로 전년비 3개국 증가했다. 수출금액이 가장 큰 국가는 중국 일본 미국순으로 각각 전체대비 비중은 18.2%, 18.1%, 14.6% 를 차지했다. K-Food의 인기 증가로 김, 라면, 김치, 소스류 등 가정식과 간편식품의 수출이 호조를 보이고 있다.

해외 드라마 제작 및 콘텐츠 공급 강화 

또한 한국 콘텐츠 제작사들의 해외 직접 제작도 성과가 나타나고 있다 스튜디오드래곤은 미국 현지 제작사 스카이댄스미디어와의 공동제작작품인 <The Big Door 를 3Q22 4Q22 에 걸쳐서 애플 tv+ 로 납품 을 완료했다. 해당 작품으로 약 160~200 억원의 매출을 인식한 것으로 추정 되고 시즌제로 이어지며 수익은 더욱 확대될 전망이다 스튜디오드래곤은 스카이댄스미디어와 IP 공유를 통한 리메이크 작품 유니버셜스튜디오와 공동 제작하는 설계자들’ 등 해외 제작 작품 수 증가가 기대된다.

CJ ENM의 피프스 시즌 과 콘텐트리중앙의 Wiip도 23년 콘텐츠 공급이 증가하며 실적기여 확대가 기대된다. 피프스시즌의 경우 22년 14편의 드라마 영화 콘텐츠를 공개했는데 23년은 24~27편으로 늘어날 전망이다. Wiip 은 올해 드라마 영화를 포함해 5개의 작품을 공개했으나 장기적으로 연간 10편이상 제작 할 것으로 기대된다 당장은 양사 모두 비용부담만 큰 것으로 보이지만 미국의 방송영상 20년 기준 1768억 달러(221조원)로 국내 방송산업 매출 21.9 조원의 10 배에 달하는 시장이다. 드라마 및 영화 제작비 규모 차이도 10 배에 가까워 향후 해외 제작사를 통한 외형 성장과 이익 확대가 기대된다

해외 매출 비중 확대. 콘텐츠 경쟁력을 통한 성장 증명하는 중 

국내 주요 드라마 제작사의 해외 기여도 는 지속해서 상승하고 있다 스튜디오드래곤과 콘텐트리중앙의 합산 실적에서 해외 매출 비중은 19 년 32% 21년 37% 22년 51% 로 올해 처음 과반을 넘긴 것으로 파악된다 이는 글로벌 OTT 업체로의 판권 판매가 증가한 덕분으로 이에 더해 해외 제작사 실적까지 본격적으로 기여하기 시작하는 23 년은 그 비중이 더욱 확대될 것으로 전망한다 스튜디오드래곤은 1) 넷플릭스와 보다 우호적인 조건으로 계약연장이 완료될 것으며 2) 넷플릭스 외에도 디즈니 애플 T V+, 아마존 등 다양한 플랫폼을 통한 OTT 향 콘텐츠 제작이 증가할 것이다 콘텐트리중앙 역시 시즌제 드라마를 확대하며 해외 실적 확대가 기대된다. 

금리 인상에 따른 밸류에이션 부담 확대로 엔터 산업의 목표 멀티플 하향은 불가피하나 업황 성장 둔화에 대한 우려는 과도하다는 판단이다. 하이브를 제외한 엔터 3사의 2023년 합산 영업이익은 전년대비 24% 증가할 전망이며 하이브는 BTS 기여도가 대폭 낮아졌음에도 과거 외형 수준을 유지할 것이다. 강력한 로열티를 가진 팬덤이 전 세계로 확대되는 국면이며 이들의 외부 변수에 흔들리지 않는 소비를 기반으로 경기 불황 우려에도 엔터 업종의 성장세가 이어질 것이다.

해외로의 타깃 시장 확대가 지속되고 있는 만큼 해외 시장 지배력에 따른 밸류에이션 프리미엄은 여전히 유효하다. 국내 음악 시장 규모가 2조원 수준으로 추정되는 가운데 미국과 일본 시장 규모는 각각 20조원과 6조원으로 추산된다. 오프라인 활동이 재개됨과 동시에 과거와는 달리 온라인을 통한 수익 창출이 가능해지면서 해외 팬덤 규모가 더욱 중요해졌다. 글로벌 1, 2위 시장인 미국과 일본에서의 지배력을 중심으로 목표 밸류에이션을 산출했다. 해외 매출 비중이 높은 하이브와 JYP에 엔터사 평균 대비 각각 15%와 10%의 프리미엄을 부여했다.