선폭 축소로 막질의 두께도 얇아지면 막질이 무너지거나 누설이 생길 가능성이 커진다. 균일도나 단차 면에서도 막질 코팅에 더욱 민감해진다. 얇아진 막질에서도 열적 혹은 화학적 특성을 가지는 것이 박막 기술의 핵심이다. 이에 따라 선단 증착 장비 도입이 늘어나고 신규 화합물 소재에 대한 소요량도 확대되고 있다.

- 2024 년말 DRAM 내 HBM 할당 비중은 14%, 1a 이상 선단 공정 내에서 HBM 할당 비중은 35%로 전망하고 있다.

- 선단 공정 중 이미 상당 부분이 HBM 에 할당되어 있고 내년 늘어나는 TSV 증분을 고려하면 현재 Total DRAM Capa 로는 범용을 위한 DRAM Capa 가 부족해질 것으로 보인다

- 삼성전자의 경우 내년 HBM TSV 증설 계획이 공격적인 만큼 범용향 신규 투자에 대한 상향 여지도 열려있다. 

- 통상 클린룸 구축에 1.5 년 이상이 소요되는데 삼성전자는 2023 년 쉘퍼스트 전략을 통해 공간적인 여유를 확보해 놓았기 때문이다. 

- P4 도 최근 1 층 일부 파운드리 설계 구조를 DRAM 으로 변경해 내년 상반기부터 장비 PO 사이클이 본격화될 것으로 보인다. 

- SK 하이닉스의 경우, 상대적으로 공간적인 여유가 부족하다.

- 얇아지는 박막의 유전율을 높이기 위한 High-K 프리커서 채용 확대, 고단화에 따른 고선택비 소재 소요량도 점차 커지는 중이며 SiC 계 Focus Ring 전방 application 도 확대되고 있다.

- LG에너지솔루션의 CTO는 이달 초 블룸버그와 인터뷰를 통해 4분기에 건식 코팅 공정을 위한 시험용 생산라인을 완공하고, 2028 년 본격 생산할 계획이라고 밝힌 바 있다. 

- 이는 LG에너지솔루션의 하반기 4680 배터리 양산 역시 습식 방식으로 전극 코팅이 이뤄짐을 의미한다. 

- LG에너지솔루션은 당초 8월에 4680 셀 양산 시작을 언급한 바 있으나 최근 실적 컨퍼런스 콜을 통해 3분기 말 ~ 4분기 초로 양산 시점을 조정했다. 

- 오창 공장 의 5GWh 캐파를 내년까지 연 10GWh 규모로 확대 할 것 으로 추정되는데 , 테슬라가 컨퍼런스 콜을 통해 밝힌 바와 같이 연내 건식 공정으로 양전극 양산에 성공하게 되면 LG 에너지솔루션의 테슬라향 4680 물량은 건식 코팅 공정 전환 전까지는 물량 확대가 제한적일 수 있는 이슈로 판단된다.

- 4680 의 핵심 양전극 건식 공정이 성공적으로 양산성을 검증받고 대량 생산 체제로 이어가게 될지 지켜봐야겠지만 하반기 테슬라 및 테슬라의 기존 셀 공급선(LG에너지솔루션과 파나소닉)의 4680 셀 본격 양산 시점과 생산성 개선 이벤트가 있을 때마다 지속적으로 시장은 반응하게 될 것으로 판단된다. 

- 이와 관련 한 한국 2차전지 소재 장비 밸류체인으로는 기존 셀 공급선과 맞물 려 엘앤에프(양극재), 피엔티(음극 건식 코터), 동원시스템즈(하우징) 등을 들 수 있다.

금번 2분기 실적을 통해 25년까지 장기 호황이 이어질 수 있는 단서들이 재확인됐다. 8월부터 대형주 대비 상대적으로 Valuation 부담이 적은 중소형주(소부장)들을 중심으로 우호적 주가 환경이 전개될 것으로 예상한다. 중소형주 선별 조건은 1) 인프라, 2) 미세화/HBM, 3) Valuation으로 선정하며, 에스티아이, 주성엔지니어링, 아스플로 최선호주 의견을 유지한다.

단기적으로 미중분쟁에 따른 불확실성이 높아지는 과정에서, 중국의 첨단 장비 조달에 따른 국내 중화권 매출 비중 높은 소부장에 대한 우려가 확대될 수 있다. 그러나 오히려 ASML, TEL 등 해외 장비사의 수출 제한에 따른 반사수혜가 국내 소부장에게 확인된다. 장비 내 미국 기술이 10% 이상 포함 여부가 관건이다. 주성엔지니어링은 높은 내재화 비율로 해당되지 않는다. 지난 3년간, 관련 우려에 따른 주가 하락은 오히려 단기 기회였음을 주목한다.

대체로 컨센서스 부합 하는 실적 예상

2분기 당사 커버리지 7개사 매출액 11조 7,799억원(YoY +5.4%), 영업이익 7,008억원(YoY +18.1%) 전망 한다. 통상 2분기는 일부 제품을 제외하고 계절적 비수기에 진입 함에 따라 영업 레버리지가 크지 않기 때문에 이익 변동성이 큰 분기이다. 2Q24 비수기와 더불어 내수 소비 회복 지연으로 소비 부진에 대한 우려가 있을 수 있으나, 업종 전반적으로 전년 낮은 베이스 효과와 주요 곡물가 추세적 하락으로 투입원가 부담 완화(C↓)가 나타나면서 실적 변동성은 제한적일 것으로 예상된다.

라면 수출 호조로 삼양식품 호실적 예상

당사 커버리지 기업들 대부분 시장기대치에 부합 할 것으로 전망되는 가운데 2Q24 한국 라면 수출액이 YoY 34.3% 성장한 3.4억 달러를 기록하면서 분기 최대 수출액을 달성 하는 등 라면 수출 호조가 지속된 만큼 삼양식품의 호실적이 예상된다. 반대로 2분기까지 미국 기저부담이 존재하는 농심은 부진할 것으로 판단된다. 미국 기저부담 외에도 중국 총판업체 변경 과정에서 매출 공백이 이어진것으로 파악되고 주 원재료 소맥 가격 하락에도 일부 원가 부담이 잔존하여 마진 개선이 제한적일 전망이기 떄문이다.

원재료비용 부담이 남아있는 롯데칠성 컨센서스 하회 예상

주요 곡물가 하락으로 종합식품업체(CJ제일제당, 대상)은 원재료 투입단가가 하락 안정화 되며 식품과 소재 사업 모두 원가 부담이 완화되며 스프레드 개선이 예상됨에 따라 시장 기대치에 부합할 것이다. 반면, 롯데칠성은 원당원당, 농축액 등 음료 주원재료 가격이 연초까지 높은 수준을 유지하면서 매입 이후 투입 시점 고려시 2분기까지 원가 부담이 상당했을 것으로 추정된다.