수요는 아직 걱정 하기에는 이릅니다. 당사는 2024 년 수요가 여전히 AI 향 쏠림 현상을 겪을 것으로 예상합니다. 

전통적인 수요는 그만큼 반등이 크지 않을 수 있습니다 하지만 업계는 2021 년부터 축적된 과잉 생산에 의한 재고를 떨어내고 , 이제 막 주문이 개선되기 시작하고 있습니다 모바일과 PC 에서 다음은 서버로 그만큼 수요가 개선될 여지가 남아 있다는 말입니다

• AI는 아직 초기 AI 용 HBM 수요 전망을 생산량 전망이 넘어서고 있기에 2024년의 문제는 AI 용 반도체가 고객단에서 재고로 쌓여가는 것입니다 Sell in 과 Sell through 의 격차를 걱정하던 2022 년과 비슷하다고 볼 수 있지만 AI 는 아직 초기의 성장 국면이라 아직 걱정하기에는 이릅니다

• 재고 소진이 수요의 우선적인 동력 2024년 서버 시장이 물량 기준으로 성장해도 대부분의 성장은 AI서버 성장입니다. AI 서버는 가격이 일반 서버보다 높아 금액 기준으로는 AI 서버를 사고 나면 제한된예산으로 일반 서버를 크게 늘리기가 어렵기 때문입니다. 하지만 일반 서버용 DDR5 수요도 재고의 소진에는 반응할 수밖에 없습니다 .

• 긍정적인 매크로 의견 당사의 2024 년 매크로 의견은 심각한 리세션을 동반하고 있지 않습니다 . 연준이 이미 예방적인 금리 인하를 시사하고 있고 AI 의 생산성 증가로 인한 성장에 대한 기대감도 쉽사리 사라지기 어렵습니다. 

2023년은 '대형주+중간재' 가 강세였고 , '소형주+소비재'가 약세였다. 

소비재는 주로 개인이 소비하는 재화이고(화장품/게임 등), 중간재는 주로 기업들이(투자를 위해) 소비하는 재화라고 생각하면 쉽다.(소재 산업재 등). 

이그전 식으로 말하자면 '투자 경기민감주' 이다. 중간재 강세 흐름은 올해 초반부 까지 지속될 것으로 보며, 중반부터는 금리인하 등의 영향으로 소비재도 반등 에 나설 것으로 본다.

업종에선 상사/철강(광물자원), 반도체, 자동차, 조선 등이 강세였고 통신장비/유틸리티(정부관련), 화장품, 게임, 유통 등은 약세였다. 

이그전은 경기민감주 의 강세가 지속되다가 올해 중반부터는 주도주(개별주) 랠리가 강화될 것으로 보고 있다. 장기적으로 우주항공 , 게임 등을 주목하고 있는데 , KB 증권은 주도 업종 구체화 작업을 올해 초반부에 집중적으로 진행할 계획이다

분리막에게 요구되는 물적 특성 

1) 박막화(Thinning): 통상적으로 분리막의 두께는 얇을수록 좋다. 이유는 두 가지로, 첫 번째는 배터리의 저항과 관련이 있다. 두께가 두꺼워질수록 그만큼 저항이 증가하기 때문에 배터리의 출력 및 사이클 특성이 열화한다. 두 번째로는 에너지 밀도와의 연관성이다. 배터리 내부의 한정된 공간을 사용하여 에너지 밀도를 제고하기 위해서는 활물질의 양을 늘려야 하며, 이를 위해서는 분리막의 두께 또한 얇게 해야 할 필요가 있다. 현재 건식 분리막의 두께는 10μm 이상, 박막화가 용이한 습식 분리막은 5μm 수준까지 내려왔다.

2) 젖음성(Wettability): 분리막의 젖음성은 전극에 대한 전해액의 함침에 영향을 준다. 전해액이 전극을 구성하는 활물질의 표면을 충분히 적시지 못하면 용량 감소 등의 문제점이 유발한다. 전해액이 전극으로 이동하기 위해서는 분리막을 통과해야 하므로 궁극적으로 분리막의 전해액에 대한 젖음성을 증가시켜야 한다. LG화학의 코팅 분리막에 대한 특허 내용에는 ‘분리막의 표면에 극성 용매에 친화성을 갖는 점토 광물을 코팅되어 분리막 계면에서 전해액의 계면 저항이 낮아져 전해액이 분리막 내부로 침투하기 용이하게 되고, 결과적으로 전극으로의 이동성을 높여 준다’는 설명이 있다.

3) 기공도(Porosity): 기공도는 이온 전도도에 영향을 미친다. 기공도가 높을수록 이온 전도도와 전해질의 함침성이 개선되지만 너무 높을 시에는 물리적인 강도가 떨어진다. 통상적으로 전기차에 들어가는 분리막은 약 40% 수준의 기공도를 설정한다.

4) 열적 안정성(Thermal Stability): 고분자 소재인 PE와 PP는 각각 130℃와 170℃ 부근에서 용융이 시작된다. 배터리에 열화가 발생하면 내부 온도가 증가하는데, 이로 인해 분리막이 녹게 되면 결국 단락(쇼트) 및 화재로 이어진다. 따라서 코팅 등의 방법을 통해 내열성을 향상시키는 작업을 거친다.

관심 업체로서 파인엠텍의 내장 힌지는 폴더블 디스플레이 패널의 지지대 역할을 하며, 국내 디스플레이 고객사를 통해 중국 스마트폰 업체에도 공급 중이다. 내장 힌지 매출 중 중화권 비중은 24년 30% 수준을 예상한다.

폴더블용 특수 보호필름을 납품하는 세경하이테크도 주목한다. 국내 디스플레이 업체와 폴더블 디스플레이 초기 개발 단계부터 협력하면서 시장 내 입지를 공고히 하고 있다. 24년 중화권 공급 물량은 300만대를 넘어설 전망이다.

Server DDR5 제품 수요도 2024년부터는 크게 증가할 것으로 예상된다. 최근 들어서는 일부 Supercomputer를 구축하려는 사업자들이 GPU 공급난으로 인해 NVIDIA GPU대신 Intel Sapphire Rapids로 Supercomputer를 구축하는 사례들도 나타나고 있다. CSP업체들도 내년에 일반 Server 투자는 올해와 비슷한 수준을 유지하더라도 신규 CPU와 DDR5 Module을 장착한 Green Server투자는 확대할 것으로 보인다. 이에 따라 Server DRAM에서 DDR5 비중은 올해 4분기 52.1%에서 내년 4분기에는 75.2%까지 상승할 것으로 보인다. 

Server용 RDIMM 제품 중에서 128GB이상 제품들은 TSV기술을 활용한 3DS (3D Stacked) Memory로 Premium 제품군이다. 다만, 전력 효율성 제고와 성능 향상을 위해서는 적층 두께를 줄일 필요가 있다. 이를 구현하기 위해서는 16Gb보다는 24Gb, 24Gb보다는 32Gb 단품으로 Stacking 하는 것이 유리하다. 따라서, EUV를 적용한 24/32Gb 제품들의 수요는 지속적으로 증가할 것으로 보인다.