최선호 여행지였던 일본지역의 월별 수송객 수는 22년 8월 YTD까지 19년 8월 대비 4% 회복에 그침. (중국을 제외한) 타 여행지 대비 가장 미흡한 회복세였던 만큼, 4분기부터 여행수요 회복에 가장 큰 폭으로 기여할 수 있을 것으로 기대.

실제로, 여행사 업체들의 최근 동향에서 가파른 일본여행 수요 회복 시그널들이 속속들이 확인되고 있음. 하나투어의 경우, 일본 정부가 방역조치 완화 방침을 밝힌 직후인 8월 29일부터 일주일간 일평균 일본 예약 건수가 직전 2주에 비해 414% 급증했다 밝힌 바 있으며 (에어텔 비중 약 63%), 모두투어의 경우 9월 5-6일 이틀간 일본여행 예약 건수가 그 전 주에 비해 약 410% 증가했다 밝힘.

- 비철금속 제련 기업의 실적에 가장 중요한 요인은 ‘금속 가격'이다

- 금속 가격이 상승하는 사이클에서는 매출이 증가하고, 제련 기업의 TC(제련수수료) 협상력을 높여 이익도 증가하기 때문이다.

- 제련기업과 광산기업은 정광에서 금속을 제련하고 판매한 후 얻은 수익을 배분하여 갖는다. 따라서 판매가격의 기반이 되는 LME 금속 가격이 상승하면 매출이 증가한다

- 금속 가격이 상승하면 광산 기업들은 정광을 많이 생산하고 판매하고 싶어한다. 따라서 제련기업의 수수료 협상력이 올라가기 때문에 제련기업의 이익이 증가할 수 있다.

국내 철강 기업 주가는 중국 철강 가격을 추종한다. 중국은 글로벌 철강 수요 공급의 50% 이상을 차지하고, 국내 철강 가격에 큰 영향을 미친다. 

- 철강 가격은 원재료가를 기본적으로 반영하고, 수급과 시황에 따라 추가 변동폭이 결정되는 매우 민감한 지표이다.

- 수요가 좋아 철강 가격이 오를 때는 원재료가 상승 분보다 더 크게 상승할 때가 많다. 둘째, 고정비 레버리지 효과가 있기 때문이다.

- 철강 산업은 설비규모가 크고 감가상각비도 큰 산업이다. 따라서 제품 ASP와 원재료비 변동폭이 비슷해 롤마진 개선이 없다 하더라도 제품ASP가 상승하면 철강 기업들의 영업이익률이 개선되는 효과가 있다. 그래서 철강 기업들의 주가가 철강 가격을 선반영 하는 것은 자연스러운 흐름이다.

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- 2Q22 이후, 철강 가격은 시황 부진과 원재료가 하락을 반영하며 하락 싸이클을 지나고 있다

- 제품 ASP는 지난 10년 수준보다 높은 수준에서 머무르고 있다. 그래서 2023년까지 판가 하락이 지속된다고 가정하더라도 이익률을 방어할 수 있는 여유가 생겼다.

- 여기에 중국 시황 회복과 함께 철강 가격 반등이 시작되면, 철강 기업들의 이익은 다시 급증할 수 있다. 철강 가격 하락 방어 및 반등 가능성은 원재료 가격, 공급, 수요 상황에 의해 설명된다.

미국 천연가스 시장 동향 

2022년 8월 미국 Henry Hub의 천연가스 가격은 8.8달러/MMBtu로 전월대비 20% 이상 상승했으며, 2008년 이후 가장 높은 8월 월평균 가격을 기록했다. 미국의 천연가스 가격 상승 요인은 2022년 초부터 지속된 만성적인 가스 재고 부족이다. 9월 초 기준 재고는 2,694Bcf로 전년 동기대비 15% 감소한 수준이며 지난 5년 평균에 비해서는 80% 수준에 그쳤다.

발전용 가스 수요의 강한 상승세와 LNG Feed 수요를 중심으로 미국 내 가스 수요는 높은 수준을 유지했다. 반면, 가스 생산은 업스트림 기업의 보수적인 CapEx 증가 및 생산량 확대로 가스 수요 증가 속도에 미치지 못했는데, 천연가스 재고 부족은 이 때문이다

올 여름 더운 날씨로 미국발전용 가스 수요는 평년 수준 상회 Freeport LNGP 셧다운으로 feed용 가스 수요 감소

미국 국내 가스 수요가 2017~2021년 평균을 크게 상회하고 있는 가운데 부문별 가스 수요 증가 정도는 상이하다. 높은 글로벌 가스 수요와 이로 인한 미국산 LNG 수입 증가로, 미국 LNG 액화플랜트(LNGP, LNG Liquefation Plant) 이용률은 6월까지 100%를 상회했다. 그러나 Freeport LNGP 사고 및 셧다운 이후 LNG feed용 가스 수요는 소폭 감소하는 모습이다

올 여름 미국의 가스 수요는 발전용 수요가 견인했다. 8월 미국내 높은 가스 가격에도 예년 대비 더운 날씨때문에 발전용 가스 수요는 평년대비 10% 높았다. 그러나, 미국은 높은 석탄 가격과 타이트한 재고에도 불구하고, 석탄발전 자산의 지속적 퇴역으로 석탄 생산량이 크게 증가하기 어려운 환경이다. 때문에 전력생산 부문에서 석탄발전 가동 증가와 가스발전 감소는 나타나기 어렵다.

니켈 화합물은 ‘황산니켈’처럼 산업용으로 쓰일 수 있는 가공된 금속 화합물을 의미한다. 저순도 니켈로는 스테인리스와 합금용도로 주로 쓰이는 페로니켈, NPI(니켈선철)이 있다. 각각 제품군 별로 별도의 시장, 별도의 가격이 형성된다. 니켈 중간재와 니켈 화합물의 경우, LME니켈가격에서 각각 디스카운트(할인)과 프리미엄(할증)을 적용 받아 가격이 책정된다. 그리고 각 제품의 니켈 함유량이 다르므로 가격을 비교할 때는 니켈금속 1톤을 기준으로 환산하여 비교한다. 황산니켈의 경우 2022년 9월 기준 톤당 $6,000 수준인데, 니켈 함유량 22.5% 정도이므로 약 $26,000으로 환산할 수 있다. 즉 황산니켈은 20% 정도의 프리미엄을 받고 있다

황산니켈 생산방법은 1) 니켈을 구매해와서 황산니켈 생산하는 방법, 2) 니켈중간재(MHP or Nickel Matte)를 구매해와 황산니켈 생산하는 방법, 3) HPAL 제련 방법(MHP를 생산한 후 황산니켈 생산), 4) NPI to Nickel Matte 정제 방법으로 구분할 수 있다. 니켈이나 중간재를 구매해서 변환시키는 것보다 광산, 제련부터 직접 할 때가 수익성이 더 좋다.

황산니켈의 프리미엄은 앞으로 계속 유지될 것이다. 황산니켈은 산화광물에 NPI to Nickel Matte, HPAL 제련법을 적용하기 전에는 기존에 황화광물로만 생산하곤 했다. 그런데 글로벌 황화광물 생산은 줄어들고 있고, 새로운 제련법에는 리스크가 존재한다. HPAL은 초기투자비가 많이 들고 램프업 시간이 오래 걸리기 때문에 기존 설비를 보유하고 있는 기업에게만 유리하다