셀메이커 목표 대비 양극재 북미 공급 물량은 현저히 부족 

CAPA 370GWh 에 대응해 북미에서 생산이 필요한 양극재는 2025년 약 40만톤이다(IRA법안으로 2025년 북미생산비중 70% 요건을 충족해야 할 경우 북미생산이 필요한 양극재는 40만톤)

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문제는 국내 양극재 업체들의 북미 거점 가시화는 아직 초기단계고 현재 발표한 기업은 에코프로비엠이 2025년 북미 5만톤 , 포스코케미칼은 미국 캐나다 합산 9만톤에 불과하다는 것이다.

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따라서 엘앤에프, 코스모신소재 같이 국내 생산 판매하는 기업들의 북미 거점 가시화 가능성이 높다고 판단된다.

포스코케미칼은 글로벌 양극재 물량 2025년 34.5만톤 , 2030년 61만톤으로 목표로 하고 25년 기준 국내 양극재 기업 중 가장 북미 생산목표가 높은 상황이다. 따라서 셀메이커들의 목표 대비 양극재 CAPA 목표는 아직 쇼티지 국면 이기에 양극재 기업들은 OEM/셀메이커 등의 추가적인 고객사 확보 가능성이 높다는 판단이다.

2025년 국내 셀메이커 3 사의 합산 북미지역 예상 CAPA 

2025년 국내 셀메이커 3 사의 합산 북미지역 예상 CAPA 는 약 370GWh다.

업체별로는LG 에너지솔루션이 2025 년 글로벌 생산능력 550GWh 목표 중 북미가 253GWh,

SK 온은 동기간 222GWh 중 북미가 94GWh,

삼성 SDI 는 2025 년 글로벌 114GWh 중 북미 23GWh 를 예상하고 있다.  

OLED 어플리케이션 확장의 수혜는 소재 , 장비순

- 스마트폰 OLED 시장의 확장은 제한적으로 진행될 것으로 전망된다. 200불 이하의 스마트폰에서는 OLED의 적용이 어려울 것으로 보이기 때문이다.

- 삼성디스플레이는 QD디스플레이 출하량 확대를 위해 15~30K/월의 투자를 진행할 전망이다. 삼성전자와 같은 대형 고객사 확보를 위해서는 추가 캐파 확보가불가피할 것으로 보인다. 장비 발주는 1H23 중으로 예상된다.

- 과거 OLED 대규모 투자 기간에는 디스플레이 장비업체들이 선호됐다. 하지만 금번 투자 사이클에는 고객사 수요를 확인하며 조심스러운 분할 장비 발주가 진행될 것으로 예상된다.

- 또한 과거 OLED 투자 사이클에 대한 투자자들의 의구심도 상당한 만큼 양호한 실적을 기록하고 있고 향후 꾸준한 수혜가 가능한 소재업체들이 선호될 것으로 판단된다.

- Tandem 적용 가능성에 따라 소재 업체 의 수혜가 기대되는 부분도 있다. 디스플레이섹터 Top Pick으로 덕산네오룩스 를 제시한다. 장비업체들 중 Top Picks는 에스에프에이와 아이씨디다. 관심주로는 디바이스이엔지와 힘스를 제시한다

 

가변성이 뛰어난 채널로 지속가능한 성장 

클리오와 아이패밀리에스씨는 일본에서 고성장하는 색조 브랜드를 보유하고 있다. 2021년 기준 클리오의 일본 매출액은 457억원, 아이패밀리에스씨의 일본 매출액은 294억원으로, 전체 매출에서 각각 20%, 44%를 차지한다.

두 업체는 일본 내에서 오프라인-버라이어티샵&드럭스토어, 온라인-오픈마켓을 통해 사업을 전개하고 있다. 클리오는 일본에서 클리오, 구달, 페리페라, 더마토리 4개의 브랜드를 운영하고 있으며, 채널별로는 온라인 54%, 오프라인 46% 매출 비중을 가진다. 온라인은 라쿠텐, 큐텐,아마존재팬 등에 입점해있으며, 오프라인은 ‘마츠모토 키요시’ 등 드럭스토어와 ‘프라자’, ‘돈키호테’ 등 버라이어티샵에 총 1만 2,561개 입점해 있다

아이패밀리에스씨의 롬앤은 일본 내 오프라인 매출 비중이 80% 수준으로, 주로 로프트, 프라자, 도큐핸즈 등 버라이어티샵 약 8,300여개에 입점해있다. 20% 수준인 온라인 매출은 라쿠텐, 큐텐, 아마존재팬에서 발생한다.

가벼운 오프라인, 성장여력이 큰 온라인 

현재 국내 브랜드사들의 일본 유통 구조는 대부분 총판(Wholesal) 방식이다. 이는 과거 중국, 국내 등에서 원브랜드샵(로드샵)을 출점했던 것과 다른 방식으로, 고정비를 절감할 수 있다는 장점이 있다.

향후 일본 화장품 시장 성장은 온라인 채널이 주도할 것으로 전망한다. 일본은 대표적인 온라인 저침투 국가로, 2019년 기준 화장품 온라인 침투율은 10%에 불과하다. 지난 2년간 코로나19로 인해 외부활동이 제한에 따른 이커머스 성장 가속화로, 현시점 온라인 침투율은 10% 이상으로 상승했을 것이다. 온라인 채널은 디지털 마케팅을 통한 집객이 용이하다는 점에서 K뷰티의 성장동력 채널이다. 또한 고정비가 거의 들지 않기 때문에 온라인 비중이 높아질수록 수익성은 향상될 것이다

K뷰티 글로벌 입지의 변화 

중국과는 대조적으로 성장 국면에 있는 영역이 있다. 일본, 미국, 동남아 등에서다. 특히, 일본에서의 입지변화에 주목할 필요가 있다. 지난해 한국은 일본 내 화장품 수입국 중 1위에 등극했다. 2018년 미국을 제치고 2위로 상승한 이후, 부동의 1위국인 프랑스를 넘어선 결과다. 한국이 차지하는 비중은 2015년 8% -> 2018년 16% -> 2021년 31%로 상승했으며, 올해 7월 누적으로도 한국은 33%를 차지하며 입지를 굳히고 있다.

미국에서도 K뷰티의 점유율은 확대되고 있다. 미국의 화장품 수입액 내 한국 비중은 2015년 6% -> 2018년 10% -> 2021년 13%로 상승하며, 2위국으로 등극했다. 올해 7월 누적으로는 14% 비중으로, 프랑스(15%)를 바짝 추격하고 있다.

그간 화장품섹터의 프리미엄 요인을 중국에 뒀던 이유는 `1)규모, 2)성장성, 3)수익성에 있다. 중국은 한국 화장품 수출의 압도적인 비중을 차지하는 국가다. 국내 화장품 수출액 내 중국향 비중은 2013년 25.2% > 2017년 39.1% > 2021년 53.2%로 확대됐다. 그러나, 올해 중국향 화장품 수출은 8월 누적 비중 43.2%로 축소, 수출액 YoY -21.4%로 이례적인 역성장을 기록했다.

장기적인 관점에서도 중국향 수출은 이미 둔화되고 있었다는 것에 주목해야 한다. 중국향 화장품 수출은 2013~16년 CAGR 60% 정점을 지났고, 주요 화장품 업체들은 성장둔화 및 마진하락 단계다. 이렇듯 중국향 수출의 성장성과 수익성은 이미 피크아웃 구간이며, 비중 또한 확대될 여력이 작다. 이는 더 이상 화장품 산업의 고밸류에이션을 중국만으로 합리화하기 어려운 이유다

화장품이 내수소비재 이상의 프리미엄을 받아야 하는 이유는 수출에 있다. 다만 그간 중국향 경쟁력에‘만’ 치우쳐있다면, 이제는 글로벌 경쟁력에 프리미엄을 부여해야 한다.

2021년 한국의 화장품 수출액은 전년대비 21.3% 증가한 91억 8,357만달러(10조 5,099억원)을 기록했다. 한국은 전세계 화장품 수출국 3위로, 프랑스(17.9억달러), 미국(9.6억달러) 뒤를 잇는다. 이는, 프랑스가 5년간 연평균 6.5%, 미국이 0.1% 성장하는 동안 한국은 16.7%로 고성장한 결과다. 동시에 화장품은 한국의 주요 수출 품목으로의 자리를 견고히 하고 있다.한국의 무역수지 흑자 내 화장품 비중은 25.7%로 확대됐다.

K뷰티는 분명 발전하고 있으나, 중국향 화장품의 Peak-out에 가려져 막상 수혜를 받은 종목은 없다. 중국 외 국가에서 고성장하고 있는 한국 화장품에 관심을 줘야할 때라고 판단한다.

코로나 이후 K-POP 콘서트는 2021년 12월 기점으로 재개되었다. 사실상 2022년에 콘서트 재개가 이루어진 것으로 봐도 무방하다. 1H22에는 글로벌 K-POP 아티스트 중심으로 콘서트가 재개되었다면 2H22는 1H22 포문을 열었던 주력 아티스트 외 신인아티스트의 첫 월드투어와 걸그룹의 월드투어가 예정되어 있다. 2022년 K-POP 글로벌 투어 모객수는 약 326만명으로 추정되는 가운데 2H22 예정된 콘서트 모객수는 199만명으로 60% 이상의 공연이 2H22에 집중되어있다. 코로나 이전 월드투어는 일본을 중심으로 한 아시아권 중심 지역이 많았으나, 코로나 이후 월드투어의 중심은 북미지역이다. 공개된 스케줄 가운데 북미 지역 38.5%, 일본 32.1%, 한국 7%, 기타22.4%으로 비주류였던 K-POP이 코로나를 기점으로 북미와 유럽 서구권 시장에서 빠르게 성장했음을 실감할 수 있는 부문이다

코로나 이후 2021년에 시작된 미국 내 콘서트 재개는 코로나 재확산 우려, 해외 아티스트 이동 문제 등에 미국 내 아티스트 중심으로 공연이 이루어졌으며, 본격적인 KPOP아티스트를 포함한 해외 아티스트 공연은 2H22 기점으로 정상화 될 것으로 예상된다. 2022년 K-POP 콘서트 모객수는 약 326만명으로 코로나 직전 마지막 연도인 2019년 모객수 665만명 대비 절반 정도인 49% 모객수를 회복할 수 있을 것으로 예상한다.