올해 연간 원화 환산 주요 곡물 투입가는 YoY 30~50% 상승할 것으로 추정된다. 소재(밀가루, 설탕, 유지 등) 업체들은 원가율, 유틸리티, 인건비 부담 분까지 감안시 15~25% 내외의 인상이 필요해 보인다. 가공식품 업체들은 곡물 수입단가 10% 상승에 따라 평균 3.4%의 판가 인상이 필요한 것으로 추산된다. 가공식품 업체들은 10~17% 내외의 판가 인상이 단행되어야 한다. 상기 감안시 추가 판가 인상이 필요한 카테고리도 존재하나 전반적으로 수익성 방어를 위한 최소한의 판가 인상은 이미 단행된 상황으로 이해할 수 있겠다. 참고로, 지난 곡물가 상승 싸이클 시기였던 2011년 및 2012년 음식료 생산자물가지수는 각각 6.9%,1.5% 상승했다. 2013년은 0.9% 상승했다

농촌경제연구소에 따르면, 올해 음식료 업체들의 업종별 원재료비 증가율은 5.1%∼47.8% 로 추정된다. 원재료 구성 비중 및 상승률을 감안한 공급 원가 부담은 아래와 같다.

① 3% 이상~10% 미만: 빵류(3.0%), 음료류(3.3%), 과자류(7.5%)

② 10% 이상∼20% 미만: 면류(12.8%), 커피 및 코코아(17.9%)

③ 20% 이상: 제당(23.4%), 식용유지(27.8%), 제분(41.5%)

상대적으로 제당, 식용유지, 제분 등 소재의 원가 부담 가중이 컸다. 설탕 및 유지, 밀가루는 가공식품 생산의 가장 기본이 되는 원재료인 만큼 식품 업계의 연쇄 판가 인상이 사실상 불가피한 상황으로 판단된다. 실제로 CJ제일제당의 올해 상반기 주요 달러 기준 곡물 투입가는 전년동기대비 소맥/옥수수/대두/원당이 각각 40%/33%/24%/37% 상승한 것으로 파악된다. 환율 감안한 한화 환산 투입가는 각각 53%/46%/37%/50% 상승한 것으로 판단된다

현재 환율 수준이 이어질 경우 3Q22 평균 환율은 YoY 15.7%, 4Q22 평균 환율은 14.9% 상승할 것으로 추정된다. 영업이익 측면에서 환율 익스포저가 상대적으로 큰 업체는 소재 사업을 영위하고 있는 대상, SPC삼립이다. CJ제일제당은 ‘슈완스’ 인수 이후 환율 변동성이 과거 대비 완화되었다. 원달러 환율 10% 상승시, 대상/SPC삼립/CJ제일제당의 연결 영업이익 민감도는 각각 11.5%/7.6%/2.0%로 예상된다. 농심은 달러 부채 영향으로 영업이익 보다는 순이익 측면의 민감도가 상대적으로 클 것으로 판단된다. 반면, KT&G의 경우 환율10% 상승에 따라 연결 영업이익이 5.5% 개선될 것으로 추정된다.

현재국내 리사이클링 산업 협력 현황

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1) LG에너지솔루션은 LG화학과 함께 라이사이클 (Li Cycle)에 지분투자를 하고 고려아연, 성일하이텍, 새빗켐 등과 협력 중이다 . 삼성 SDI는 성일하이텍, 엘앤에프는 레드우드머티리얼즈와 협업하는 방식이다.

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2) 에코프로비엠은 계열사 에코프로 CNG 에서 리사이클링을 담당하고 에코프로이노베이션은 리튬전환사업을 하고 있다 . 코스모신소재는 모회사 코스모화학이 리사이클링 사업을 하고 있다.

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3) SK온은 모회사 SK이노베이션이 리사이클링 사업을 준비 중이고 성일하이텍과도 협력중이다 . 포스코케미칼은 모회사 포스코홀딩스가 리사이클링 자회사 PLSC 를 설립했는데 성일하이텍이 폴란드에서 공장을 건설하고 포스코 HY클린메탈이 제련을 할 예정이다

리사이클링은 기계적 전처리, 건식제련, 습식제련의 공정으로 구분

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- 리사이클링의 공정의 핵심은 크게 기계적 전처리, 건식제련, 습식제련이다. 여기서 습식제련은 필수적으로 들어가며 기계적 전처리와 건식제련 중 하나는 필수적으로 포함이 되고 때로는 두 공정 모두 포함될 수 있다

- 즉 리사이클링 공정은 1) 기계적 전처리-건식제련-습식제련, 2) 기계적 전처리-습식제련, 3) 건식제련-습식제련 3가지 방식이다.

- 전처리 공정은 기계적 전처리로 폐배터리를 방전한 후 파분쇄하여 블랙파우더(BP)로 만드는 것이다

- 이후 후공정은 바로 습식제련으로 가느냐, 건식제련을 거치고 가느냐로 나눌 수 있다

- 건식제련으로 가게 되면 철강산업의 제련처럼 고온 공정을 통해 불순물을 제거하고 금속만 남긴다.

- 이후 습식제련을 통해 산/염/화학 반응 등으로 원하는 금속을 추출한다. 때로는 기계적 전처리를 생략하고 바로 건식제련 후 습식제련을 하기도 한다.

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- 기계적 전처리를 하게 되면 알루미늄, 구리 등 일부 부산물들을 회수할 수 있고 리사이클링에 불필요한 물질들은 제거할 수 있어 제련 과정의 회수율을 향상시킬 수 있다.

- 건식제련은 공정의 진행속도가 빠르고 습식제련 대비 작은 공간만 필요하며 효율성이 높다는 장점이 있다. 다만 용광로를 가진 고온시설이기에 초기 투자비용 부담과 소규모 용량에는 불리하고 가스 배출 등 환경 문제 등이 단점이다

- 그래서 제련기업들도 습식제련으로 리사이클링에 진출 후 건식제련 공정으로 넘어갈 것으로 예상된다.

- 습식제련은 건식제련대비 에너지가 적게 들고 저용량도 가능하다는 장점이 있다. 하지만 공정 부지가 커야 하고 페수처리 등 비용이 발생하는 점이 단점이다.

셀메이커 목표 대비 양극재 북미 공급 물량은 현저히 부족 

CAPA 370GWh 에 대응해 북미에서 생산이 필요한 양극재는 2025년 약 40만톤이다(IRA법안으로 2025년 북미생산비중 70% 요건을 충족해야 할 경우 북미생산이 필요한 양극재는 40만톤)

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문제는 국내 양극재 업체들의 북미 거점 가시화는 아직 초기단계고 현재 발표한 기업은 에코프로비엠이 2025년 북미 5만톤 , 포스코케미칼은 미국 캐나다 합산 9만톤에 불과하다는 것이다.

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따라서 엘앤에프, 코스모신소재 같이 국내 생산 판매하는 기업들의 북미 거점 가시화 가능성이 높다고 판단된다.

포스코케미칼은 글로벌 양극재 물량 2025년 34.5만톤 , 2030년 61만톤으로 목표로 하고 25년 기준 국내 양극재 기업 중 가장 북미 생산목표가 높은 상황이다. 따라서 셀메이커들의 목표 대비 양극재 CAPA 목표는 아직 쇼티지 국면 이기에 양극재 기업들은 OEM/셀메이커 등의 추가적인 고객사 확보 가능성이 높다는 판단이다.

2025년 국내 셀메이커 3 사의 합산 북미지역 예상 CAPA 

2025년 국내 셀메이커 3 사의 합산 북미지역 예상 CAPA 는 약 370GWh다.

업체별로는LG 에너지솔루션이 2025 년 글로벌 생산능력 550GWh 목표 중 북미가 253GWh,

SK 온은 동기간 222GWh 중 북미가 94GWh,

삼성 SDI 는 2025 년 글로벌 114GWh 중 북미 23GWh 를 예상하고 있다.  

OLED 어플리케이션 확장의 수혜는 소재 , 장비순

- 스마트폰 OLED 시장의 확장은 제한적으로 진행될 것으로 전망된다. 200불 이하의 스마트폰에서는 OLED의 적용이 어려울 것으로 보이기 때문이다.

- 삼성디스플레이는 QD디스플레이 출하량 확대를 위해 15~30K/월의 투자를 진행할 전망이다. 삼성전자와 같은 대형 고객사 확보를 위해서는 추가 캐파 확보가불가피할 것으로 보인다. 장비 발주는 1H23 중으로 예상된다.

- 과거 OLED 대규모 투자 기간에는 디스플레이 장비업체들이 선호됐다. 하지만 금번 투자 사이클에는 고객사 수요를 확인하며 조심스러운 분할 장비 발주가 진행될 것으로 예상된다.

- 또한 과거 OLED 투자 사이클에 대한 투자자들의 의구심도 상당한 만큼 양호한 실적을 기록하고 있고 향후 꾸준한 수혜가 가능한 소재업체들이 선호될 것으로 판단된다.

- Tandem 적용 가능성에 따라 소재 업체 의 수혜가 기대되는 부분도 있다. 디스플레이섹터 Top Pick으로 덕산네오룩스 를 제시한다. 장비업체들 중 Top Picks는 에스에프에이와 아이씨디다. 관심주로는 디바이스이엔지와 힘스를 제시한다

 

가변성이 뛰어난 채널로 지속가능한 성장 

클리오와 아이패밀리에스씨는 일본에서 고성장하는 색조 브랜드를 보유하고 있다. 2021년 기준 클리오의 일본 매출액은 457억원, 아이패밀리에스씨의 일본 매출액은 294억원으로, 전체 매출에서 각각 20%, 44%를 차지한다.

두 업체는 일본 내에서 오프라인-버라이어티샵&드럭스토어, 온라인-오픈마켓을 통해 사업을 전개하고 있다. 클리오는 일본에서 클리오, 구달, 페리페라, 더마토리 4개의 브랜드를 운영하고 있으며, 채널별로는 온라인 54%, 오프라인 46% 매출 비중을 가진다. 온라인은 라쿠텐, 큐텐,아마존재팬 등에 입점해있으며, 오프라인은 ‘마츠모토 키요시’ 등 드럭스토어와 ‘프라자’, ‘돈키호테’ 등 버라이어티샵에 총 1만 2,561개 입점해 있다

아이패밀리에스씨의 롬앤은 일본 내 오프라인 매출 비중이 80% 수준으로, 주로 로프트, 프라자, 도큐핸즈 등 버라이어티샵 약 8,300여개에 입점해있다. 20% 수준인 온라인 매출은 라쿠텐, 큐텐, 아마존재팬에서 발생한다.

가벼운 오프라인, 성장여력이 큰 온라인 

현재 국내 브랜드사들의 일본 유통 구조는 대부분 총판(Wholesal) 방식이다. 이는 과거 중국, 국내 등에서 원브랜드샵(로드샵)을 출점했던 것과 다른 방식으로, 고정비를 절감할 수 있다는 장점이 있다.

향후 일본 화장품 시장 성장은 온라인 채널이 주도할 것으로 전망한다. 일본은 대표적인 온라인 저침투 국가로, 2019년 기준 화장품 온라인 침투율은 10%에 불과하다. 지난 2년간 코로나19로 인해 외부활동이 제한에 따른 이커머스 성장 가속화로, 현시점 온라인 침투율은 10% 이상으로 상승했을 것이다. 온라인 채널은 디지털 마케팅을 통한 집객이 용이하다는 점에서 K뷰티의 성장동력 채널이다. 또한 고정비가 거의 들지 않기 때문에 온라인 비중이 높아질수록 수익성은 향상될 것이다

K뷰티 글로벌 입지의 변화 

중국과는 대조적으로 성장 국면에 있는 영역이 있다. 일본, 미국, 동남아 등에서다. 특히, 일본에서의 입지변화에 주목할 필요가 있다. 지난해 한국은 일본 내 화장품 수입국 중 1위에 등극했다. 2018년 미국을 제치고 2위로 상승한 이후, 부동의 1위국인 프랑스를 넘어선 결과다. 한국이 차지하는 비중은 2015년 8% -> 2018년 16% -> 2021년 31%로 상승했으며, 올해 7월 누적으로도 한국은 33%를 차지하며 입지를 굳히고 있다.

미국에서도 K뷰티의 점유율은 확대되고 있다. 미국의 화장품 수입액 내 한국 비중은 2015년 6% -> 2018년 10% -> 2021년 13%로 상승하며, 2위국으로 등극했다. 올해 7월 누적으로는 14% 비중으로, 프랑스(15%)를 바짝 추격하고 있다.