<국내 임차료> 

국내 리스자산은 2019년부터, 임차료는 2020년부터 YoY 큰 폭으로 하락하기 시작했다. 아리따움 직영점 점포수가 2019년 연초부터 가파르게 감소하기 시작했기 때문이다. 아리따움 직영점 개수는 2018년 연말에 120개를 상회했으나, 3년간 공격적인 구조조정을 거친 후 3Q21에 모두 폐점됐다 (본사가 임차료를 부담하지 않는 ‘대리점’은 현재 600여개가 남아 있음). 국내 임차료는 2021년 4분기까지 YoY하락세를 나타냈으나, 2022년부터는 임차료를 추가로 절감할 수 있는 여지가 제한적일 것으로 판단된다.

<해외 임차료>

해외 리스자산은 2Q20부터 YoY 하락하기 시작했고, 해외 임차료는 3Q20부터 YoY 하락하기 시작했다. 해외 임차료를 국가별로 나눠 분석하긴 어렵지만, 중국 이니스프리 직영점이 대부분을 차지하는 것으로 추정된다 (미국 법인이 운영하던 10개의 ‘이니스프리’ 직영점은 3Q20에 모두 철수됨). 

중국 이니스프리 직영점 점포수는 2Q20부터 YoY 감소하기 시작했다. 2019년말 604개에 달했던 점포수는, 2년 후인 2021년말에 300개 (2년간 304개 폐점)로 하락했다. 2022년에도 추가로 200개 점포를 폐점해, 2022년 연말에는 총 100개의 점포만이 남아있게 될 전망이다. 점포 구조조정 효과에 따라, 해외 리스자산 및 임차료는 적어도 2023년까지 큰 폭의 YoY 하락세를 나타낼 것으로 예상된다.

면세점은 지난 2020년 코로나19 영향으로 큰 폭의 매출 감소를 겪었고, 지난해 따이공 위주의 매출 견인으로 전년비 16.0% 성장하면서 회복세를 보였다. 올해도 전년의 회복세에 이어 성장세는 유지될 것이다. 다만, 해외입출국이 아직까지는 자유로운 상황이 아니고, 각국간 입국 제한 해제도 좀 더 지켜봐야 하는 상황이라 회복 속도는 더딜 전망이다. 공항면세점은 부진하겠지만, 시내면세점에 대한 기대감은 유효하다. 국내 면세점의 바잉파워나 할인율 등 높은 경쟁력을 바탕으로 올해도 따이공들의 활약으로 시내면세점의 강세는 유지될 전망이다. 아직까지는 입출국자수가 크게 증가하지 못하고 있지만 향후 코로나19 상황의 진전에 따라 큰 폭의 증가가능성은 열려 있기 때문에 주목할만하다.

백화점 명품 시장 성장이 폭발적이다. 2021년 백화점 명품 판매는 전년 대비 38% 대폭 늘었으며, 2019년 대비로는 60% 가까이 성장했다. 백화점 전체 매출에서 명품이 차지하는 비중도 2019년 23%, 2020년 30%, 2021년 33%로 불과 2년 사이 10%p나 확대되었다. 명품 효과에 힘입어 2021년 전체 백화점 매출은 YoY+24%라는 전에 없던 고성장을 기록했다. 매출비중이 상대적으로 높은 패션/식품 카테고리가 10% 내외 신장에 그쳤기 때문에 백화점 성장은 명품 덕이 컸다고 볼 수 있다.

전 소비층과 브랜드, 카테고리에서 수요가 늘고 있고, 이러한 추세가 소비 행태와 관련되어 있기 때문에 명품의 질주를 단지 코로나 이후 보복소비만으로 설명하기는 부족하다. 가격 인상효과는 2022년 온기로 반영될 예정이다. 향후 해외여행이 자유로워진다면 일시적으로 성장성이 둔화될 수 있겠으나, 방향성은 유지될 것이다. 이는 최근 백화점 명품 판매 추이를 보아도 알 수 있다. 2022년은 기저 부담이 역대급으로 높은데, 2월까지 백화점 명품은 우려가 무색하게 30% 이상 성장했고 백화점 3사 모두 연간 20% 이상의 명품 신장을 기대하고 있다.

다시 말해 마스크를 벗는 트렌드가 가속화된다면 화장품 수요가 전반적으로 상승할 가능성이 높고, 기초케어보단 색조 메이크업 부문에서 리오프닝 수혜가 부각될 것으로 예상 한다. 한국 기업들의 중요 무대인 중국의 코로나19 상황이 잠시 악화되면서 당장은 스킨케어 카테고리의 성장만이 중국 매출을 견인할 것으로 보인다. 이에 럭셔리 기초 브랜드 ‘후’, 설화수’가 한국 브랜드 가운데 유일하게 성장하는 브랜드로서 입지를 유지할 것으로 보인다.

이밖에도 색조 소비 트렌드에 편승할 만한 기업은 앞서 언급한 클리오와 아이패밀리SC 외에 OEM/ODM기업 중에 찾을 것을 추천한다. 대표적으로 코스맥스, 한국콜마. 코스메카코리아, 씨엔씨인터내셔날 등이 있다. 일부 중국 생산법인이 큰 코스맥스의 경우 2022년 1~2분기 중국 락다운 영향으로 생산 가동률 저하 이슈가 있겠으나 상해, 선전 지역 외에 도시에 생산 기반을 두는 OEM/ODM기업은 현재까지 상대적으로 가동률 이슈가 제한적인 것으로 파악된다. 특히 한국콜마는 무석법인을 중심으로 중국 실적 성장의 초입 구간에 있어 실적 기대치를 지속해서 높여갈 가능성이 높다.

글로벌 코스메틱 기업들은?

국내 브랜드사와 마찬가지로, 글로벌 브랜드사들도 중국 이슈의 영향을 받고 있지만, 중국향 매출 비중에 따라 다른 민감도를 보이고 있다.

FY21 에스티로더의 중국향 매출 추정 범위는 약 31%~48% 로, 국내 브랜드사들의 중국향 매출 비중과 비슷하다. 실제로 에스티로더의 주가는 중국 화장품 시장 성장 둔화 등, 중국 관련 이슈에 따라 움직였다.

한편 FY21 시세이도의 중국향 매출 추정 범위는 약 25%~39%로, 에스티로더보다 더 낮은 수준이다. 시세이도의 주가는 중국 이슈에 대한 민감도가 에스티로더보다 낮았다. COVID19 첫 확산 당시에는 중국 이슈에 영향을 받는 듯한 모습을 보였지만, 이후에는 동사의 수익성 개선 이슈, 신규 사업 인수 및 기존 사업 매각 이슈에 더 초점이 맞춰지는 흐름을 보였다.